中长期铁矿石价格上涨驱动边际减弱

最近一周，即“五一”假期后复市首周（5月4日—8日，下同），铁矿石期货主力合约I2609领涨黑色系，突破去年9月下旬以来的震荡区间上沿，盘中冲高至821.5元/干吨，周收盘814.5元/干吨，上涨18.5元/干吨，涨幅达2.32%。4月中旬以来，I2609价格持续上涨，连收4周阳线，累计上涨61元/干吨，涨幅为8.1%。

笔者认为，铁矿石海运成本抬升、钢坯出口需求高企、钢厂利润面扩大及铁矿石发运端低库存等多因素共振，驱动铁矿石价格偏强运行。

利多因素共振

铁矿石价格连续上涨

成本方面，中东地缘冲突导致能源供给紧张，油气价格大幅上涨向铁矿石海运费传导，能源成本溢价直接抬升铁矿石到港成本。数据显示，4月中旬以来，巴西图巴朗至山东青岛铁矿石运价上涨21.9%至36.805美元/吨，西澳大利亚至青岛铁矿石运价上涨30.7%至15.715美元/吨；铁矿石价格指数（61%品位，CFR中国北方）上涨6.5%至111.65美元/吨，日照港PB粉价格上涨6.1%至798元/湿吨。

需求方面，我国钢坯出口保持强劲态势，缓解钢材出口减少和国内即将到来的“钢需”淡季忧虑。海关数据显示，1月—3月份我国钢材出口2472万吨，累计同比减少272万吨，降幅为9.9%；钢坯出口330万吨，累计同比增加74万吨，增幅为29%。

近期上海钢联数据显示，“五一”假期前后两周五大品种钢材需求不及预期，表现为假期前补库高峰预期并未兑现，假期后需求加速回落。不过，今年初以来钢坯外贸接单持续高位运行，占比持续超过内贸接单。据上海钢联调研，截至5月6日，国内暂无样本钢厂收到钢坯出口管控的相关通知，钢厂钢坯手持订单量为200.7万吨，环比上月调研数据增加22.1万吨，增幅为12.4%。其中，内贸接单量为91.7万吨，环比增加24.2万吨，占比为46%；直接出口接单量为109万吨，环比减少2.1万吨，占比为54%。

利润方面，4月中旬以来钢厂利润呈扩大态势，尤其是“五一”假期前后几日，利润加速增长，支撑铁水产量止降企稳。数据显示，“五一”假期后首周，高炉螺纹钢和热轧卷板利润均攀升至130元/吨以上，较4月中旬上涨分别超过85%和333%，冷轧卷板亏损从150元/吨缩小至100元/吨以内；247家钢厂日均铁水产量在连降两周后企稳，环比增加0.01万吨至238.91万吨。

库存方面，钢联数据显示，4月21日—5月4日，澳大利亚、巴西7个主要港口铁矿石发运量增加，库存快速下降。5月4日7个主要港口库存合计为1180.4万吨，较两周前下降312.9万吨，降幅为21%，创2023年以来同期最低，同比下降136.4万吨，降幅为10.4%。铁矿石发运端库存水平偏低对海运铁矿石价格形成较强支撑。

展望未来一到两个月，铁矿石利多因素走向分化，上涨驱动边际减弱，价格或高位震荡。其中，预计铁矿石海运成本和钢坯出口需求对价格仍有支撑，但钢厂利润和铁矿石发运端低库存因素的影响将走弱。

短期铁矿石现实端的

能源成本溢价尚存

如果短期中东地缘冲突结束，霍尔木兹海峡航运恢复正常，那么铁矿石的能源成本溢价将被弱化。

可以看到，进入5月份以来，原油价格自高位回落，反映了市场对中东地缘冲突趋向缓和的预期。而现实中，尽管美伊双方协议停战，但前线战事时有发生，霍尔木兹海峡航运仍处于封锁状态，能源供给仍未畅通。

因此，短期铁矿石现实端的能源成本溢价尚存，对铁矿石价格的支撑仍在。

伊朗受损钢铁产能短期难恢复我国钢坯出口或维持高位

据报道，目前伊朗最大钢厂穆巴拉克钢铁公司（粗钢产能占伊朗全国约20%）仍处于停摆状态，另一家遭重创的胡齐斯坦钢铁公司（粗钢产能占伊朗全国约7%）重建缓慢；全国约1000万吨钢铁产能瘫痪，占总产能的25%~30%。4月底，据伊朗贸易发展组织消息称，伊朗已决定对板坯、热轧卷板、镀锡板及其他镀层板和彩涂板等实施临时出口禁令，期限至5月30日。

根据世界钢协数据，2024年伊朗粗钢产量为3136万吨，占全球粗钢总产量的1.7%；半成品和成品钢出口量为1078万吨，占伊朗当年粗钢产量的34%，占全球半成品和成品钢出口量的2.4%。

上海钢联预测，若两大钢厂复产不及预期，伊朗全年钢材及钢坯出口量将从1080万吨下修至500万吨～600万吨，全年出口减量约500万吨～550万吨，形成全球性供应缺口。其中板材供应缺口量为300万吨/年～350万吨/年，钢坯和长材供应缺口量为200万吨/年～250万吨/年，供应缺口短期内难以通过伊朗其他中小钢厂弥补。

中国依托成熟的中东、东南亚出口渠道，2025年对波斯湾七国出口钢材超1300万吨，具备充足的供应能力，预计可承接150万吨/年～200万吨/年的出口增量，优势品种集中在热轧卷板、冷轧卷板、镀锌板、钢坯及螺纹钢。

短期钢厂利润面临国内钢需淡季

和焦炭成本上涨的挤压

一方面，国内钢材消费淡季来临，钢价上涨驱动面临边际减弱；另一方面，动力煤迎峰度夏的消费旺季临近，在霍尔木兹海峡航运仍然受阻的背景下，“双焦”的能源属性溢价或随能源消费旺季来临而走高。

钢厂利润遭受两头挤压，抑制铁水产量和铁矿石补库空间。5月9日，河北邢台、石家庄、唐山及天津部分钢厂接受焦炭采购价第3轮提涨。根据提涨落地后焦炭盘面的升水情况，笔者估计焦炭现货价格还有1轮～2轮的提涨空间。

海外矿山年中发运季节性冲量铁矿石迎宽松预期

受南半球天气及矿山企业半年或财年报告的影响，每年5月、6月份全球铁矿石发运量具有明显的冲量特征，尤其是澳大利亚和巴西。预计今年铁矿石发运将延续该特征，即短期铁矿石供应预期趋向宽松，支撑铁矿石价格上涨的低库存因素弱化。（中国冶金报）