地缘冲突“点燃”油煤联动 “双焦”反弹高度仍受制于“弱现实”

2026年3月份，焦煤、焦炭期货价格迎阶段性反弹。截至3月16日收盘，焦煤期货主力合约价格收于1181元/吨，焦炭期货主力合约价格收于1746元/吨，分别较2月底上涨8.0%、6.8%，修复2月份跌幅。

现货端，国内炼焦煤现货价格指数为1250元/吨，较2月底微降4元/吨，个别优质煤种价格回调幅度较大；蒙古国煤炭（以下简称蒙煤）价格总体偏强，口岸原煤价格自3月初以来上涨89元/吨。

焦炭端，3月6日市场主流钢厂对焦炭采购价完成1轮调降，降幅为50元/吨～55元/吨，目前市场干熄焦价格指数为1516元/吨。近期随着盘面价格反弹，焦价调降压力缓解。

地缘冲突对“双焦”板块

存在间接影响

从运行逻辑来看，3月伊始，国际形势变化对市场的扰动加剧，中东地缘冲突升级，是引发此轮能源、化工相关板块品种价格走强的主要因素，“双焦”以跟随行情为主。中东地区局势动荡对于我国焦煤资源进口几乎没有直接影响，我国焦煤进口主要来自蒙古、俄罗斯、加拿大、澳大利亚等国。但对“双焦”市场存在间接影响，主要是化工板块的间接传导。霍尔木兹海峡作为中东地区原油对外输出的重要航道，承载着全球超两成的原油贸易流通量，由于其航运受阻，引发市场对于原油供给的担忧，促使原油价格大幅上涨。原油作为重要的化工原料，化工板块品种价格同步大幅跟涨；而煤化工同样是化工产品的重要生产途径，其中煤的焦化过程中可以直接或间接产出部分化工产品，如甲醇等，化工产品价格上涨给了原料端煤炭板块一定的向上驱动力。不过从价格变化来看，“双焦”价格涨幅远小于能化板块品种，因此油煤板块联动也主要体现在市场情绪上，对于实际需求的积极影响仍有待跟踪。同时，这也体现了“双焦”自身作为钢铁主原料需求仍偏弱的现状。目前来看，地缘冲突尚未见明显缓解迹象，对市场的扰动仍存，后期需持续关注。

从基本面上来看，春节假期结束后，煤供给端以恢复性生产为主，目前已恢复至正常水平；需求端因3月上旬全国两会召开，河北区域钢厂落实减排调控措施，铁水产量超预期下降，整体供需面表现偏弱，对价格上行的驱动不强。

煤炭产量累计同比微降，

春节后煤矿恢复正常生产水平

春节假期结束后，煤矿陆续迎来复产，目前已回到正常生产水平。3月13日当周（3月9日—13日）调研数据显示，国内523家样本炼焦煤矿原煤、精煤日均产量分别为193.6万吨、77.7万吨，同比分别增加2.2万吨、3.7万吨。短期随着煤矿生产干扰因素减少，煤矿后续产量将维持较高水平。

行业政策方面，目前观察到多地仍有陆续通报2025年度实际产量超过核定生产能力10%的煤矿被处罚情况，表明多数地区依然执行此前煤矿核查超产的供给限制政策。但从通报信息来看，个别煤矿存在大幅超产的情况，例如山西大同某煤矿2025年度产量超过核定产能的幅度高达75%，在一定程度反映出部分煤矿对于政策落实不到位。据笔者粗略测算，其增产带来的增收远高于罚金，也反映出煤矿仍存在以量补价、增产增收的生产行为。

因此，对于煤矿查超产政策对于煤供应减量的预期或有所减弱，需平衡能源保供与安全生产的关系。国家统计局数据显示，2026年前2个月，我国原煤累计产量为7.6亿吨，同比微降0.3%，降幅比2025年12月份收窄0.7个百分点，日均产量为1293万吨，整体仍在同期高位水平。

蒙煤进口通关量维持高位，

库存压力仍较明显

进口方面，海关总署数据显示，2026年前2个月我国累计进口煤炭7722.2万吨，同比增长1.5%。其中1月份进口煤炭4627.9万吨，创近几年同期新高，主要是受去年底的进口冲量影响；但2月份进口量降至3094.3万吨，同比下降9.9%。

数据显示，第1季度蒙煤仍呈现高通关态势。截至3月14日，甘其毛都口岸日均通关量为16.7万吨，而去年同期仅为11.6万吨。口岸库存再度攀升，目前三大口岸合计库存接近500万吨。在持续高通关的情况下，库存消化难度增加，总体不利于煤价向上反弹，尤其要关注4月份能否去库存，若库存迟迟难以消化，在弱交割逻辑的影响下，或将带动煤价回调。

海运煤方面，3月14日当周煤炭到港量约为440万吨，整体维持自2026年初以来的下降趋势。分港口来看，京唐港进口炼焦煤库存为161万吨、日照港库存为100万吨。

铁水产量预计见底回升，

关注钢材旺季去库存表现

3月份焦价完成1轮调降，但由于煤价整体小幅回落，叠加焦化副产品价格偏强，副产品利润相对乐观，支撑焦企生产积极性，目前独立焦企产能利用率为74%左右，高于去年同期3.9个百分点。春节假期开始后厂内原料库存持续被消耗，近期已逐步恢复采购，厂内原料库存见底回升。

钢厂方面，3月份部分区域钢厂落实自主减排措施，247家样本钢厂日均铁水产量降至221.2万吨，累计下降12.1万吨，超市场预期。此外，因铁水产量骤降，厂内焦炭库存可用天数增加。随着重要会议的结束，钢厂将逐步复产，预计近期日均铁水产量将重回230万吨以上。后期需要关注钢材端阶段性旺季去库存及产业链需求正反馈表现。

整体来看，本轮焦煤、焦炭反弹的核心驱动在于中东地缘冲突升级引发的能源供应担忧，“双焦”受到价格传导影响，但因自身基本面偏弱，价格反弹已略显乏力。当前国内煤矿生产恢复，蒙煤进口通关量大且口岸库存高企；需求端铁水产量回升预期强烈，但对焦炭等原料价格向上拉动的预期一般，“双焦”现货市场未见跟涨，不支持期价升水空间持续放大。预计短期“双焦”期价波动仍较剧烈，避免追涨风险。后市需重点关注钢材旺季去库存及进口库存消化情况。（中国冶金报）