旺季需求预期尚可 蒙煤库存压力未减

2026年3月份，焦煤、焦炭期货价格震荡偏强运行。截至3月30日收盘，焦煤期货主力合约价格收于1214元/吨、焦炭期货主力合约价格收于1753.5元/吨，分别较2月底上涨10.9%、6.95%。

在现货端，蒙古国煤炭（以下简称蒙煤）价格总体偏强，口岸原煤价格自3月初以来上涨135元/吨左右。焦炭端，3月上旬，市场主流钢厂对焦炭采购价完成1轮调降，后随着成本抬升，焦化企业开始对焦价进行首轮提涨，目前部分区域钢厂已陆续接受。

从运行逻辑来看，3月份市场主要交易“能源替代”与“成本支撑”的逻辑，看涨情绪由能化板块外溢至“双焦”市场。数据显示，3月份以来，国内石油板块（含原油、燃料油、液化气等品种）期货价格指数上涨约45%，煤化工板块（含甲醇、乙二醇、丙烯等品种）上涨约34%，煤炭板块（含焦煤、焦炭）上涨约11.5%。煤炭海运费方面，澳大利亚纽卡斯尔港到我国青岛港的运费上涨约3.6美元/吨，涨幅为22%；国内秦皇岛港到广州港的运费上涨25元/吨，涨幅约为60%。煤炭板块整体涨幅相对较小，这一方面反映了焦煤作为炼钢原料，其需求最终取决于钢铁端，传导链条比煤化工更长；另一方面反映了焦煤自身供给压力偏大的影响，在很大程度上对冲了宏观情绪的提振，导致其跟涨力度远不及石油及煤化工。目前来看，中东地缘冲突已持续一个月，局势外溢效应仍在显现。

从基本面上来看，目前市场处于“金三银四”的需求旺季阶段，“双焦”市场表现为供需两旺，下游补库节奏尚可，但蒙煤进口量处于较高水平，口岸库存高企，仍对煤价形成拖累。

前两个月煤矿利润回暖

焦煤产量高位趋稳

国内煤矿稳步复产，煤供应同比增加。数据显示，2026年1月—2月份，我国煤炭开采和洗选业利润总额为531.3亿元，同比增长4.5%，止住连续3年的同比下滑趋势。产量方面，1月—2月份，国内炼焦精煤累计产量为7531万吨，同比减少0.5%。数据显示，1月—2月份，全国523家样本炼焦煤矿日均精煤产量为70.4万吨，同比微降0.7万吨。3月份，煤矿复产节奏较为顺畅，加之在煤价反弹氛围的影响下，煤矿增产意愿提升，3月份精煤日均产量增至77.7万吨，同比增加3.4万吨。

笔者预计，4月份煤矿继续增产的空间不大，一方面北方采暖季结束，动力煤消费转入阶段性淡季，将带动煤炭整体供给收缩；另一方面安全生产、核查超产等监管措施常态化进行，或对煤矿增产形成压制。对于炼焦煤，笔者认为，4月份炼焦煤产量有望维持当前水平。

煤炭进口保持高位

蒙煤口岸库存压力仍在

进口方面，海关总署数据显示，2026年1月—2月份，我国累计进口炼焦煤1982.69万吨，同比增加98.14万吨，增幅为5.21%，弥补了国内焦煤的供应减量。其中，从蒙古国进口炼焦煤1106.68万吨，同比大增71.8%；从俄罗斯进口炼焦煤550.22万吨，同比增长4.0%。两国合计占比约为84%。其他海运煤则呈现不同程度的同比下滑态势。蒙古国焦煤进口量大增，主要受到了自去年12月份以来进口冲量的惯性影响。数据显示，3月份蒙煤通关量继续保持高位，甘其毛都口岸日均通关量为18.5万吨，较1月—2月份均值增加2.3万吨，同比增加6.9万吨；该口岸库存量超430万吨，处于较高水平，考虑到库存的压力，预计4月份蒙煤进口量难有较大增量，维持或低于当前水平的概率较大。

近期印尼煤炭出口征收关税的消息对市场造成扰动，最新消息显示，原定于4月1日生效的煤炭出口暴利税将被推迟征收。此前关于印尼在2026年削减煤炭产量的消息引起市场高度关注。印尼不是我国炼焦煤主要的进口来源国，2025年我国自印尼进口炼焦煤仅277.7万吨，占比约为2.3%；但动力煤进口占比达58.5%，若印尼严格收紧出口政策，将对我国动力煤进口造成一定冲击。不过考虑到国内煤炭能源供给处于较高水平，煤炭进口缺口将被国内煤矿快速补充。后期需持续关注印尼出口政策变化。

焦化厂开工情况良好

支撑焦煤需求

国家统计局数据显示，2026年1月—2月份，我国焦炭累计产量为8254.6万吨，同比增长0.79%。近期来看，受煤焦化产业链中化工副产品利润增加的影响，独立焦企产能利用率稳步提升，3月份均值为74.3%，较1月—2月份增加1.7个百分点，同比增加3.2个百分点。

另外，考虑到当前焦炭价格正处于提涨过程中，预计4月份焦化生产或保持向好态势，总体有利于焦煤需求，近期焦企对于焦煤的采购态度保持良好，但不利于焦炭供给的平衡，若需求不及预期，可能会促使焦炭供需关系恶化。

钢材开启旺季去库存周期

关注高炉复产节奏变化

进一步来看，钢厂端高炉处于复产过程中，但近期河北部分区域受环保政策影响，复产节奏略有不畅，上周（3月23日—27日）日均铁水产量回升至231万吨，同比下降5.3万吨。当前钢材已进入去库存周期，“金三银四”的旺季特点仍将持续，支撑高炉复产预期落地。当前钢厂端原料库存可用天数处于中位偏低水平，后续存在补库空间。

整体来看，当前“双焦”市场处于“金三银四”旺季，呈现供需两旺格局。4月份国内煤炭增产空间有限，但蒙煤进口处于相对高位，整体供给量难减；需求端焦钢企业补库延续，铁水复产有望提速。中东地缘冲突尚未结束，对大宗商品价格仍存扰动，预计“双焦”价格整体以震荡运行为主，4月份需重点关注中东地缘冲突局势变化及国内旺季需求成色。（中国冶金报）