4月份铁矿石价格或再度承压

截至3月27日，铁矿石期货I2605价格呈现先抑后扬的走势，从1月8日831.5元/吨高位单边下跌至2月24日736元/吨低位，而后在“金三银四”钢材需求旺季的预期下企稳盘整，3月初以来持续反弹，于3月25日回升至831元/吨高位。

笔者认为，1月—2月份粗钢需求超预期下滑、铁矿石库存创新高是铁矿石价格下跌的主要原因，而中东地缘冲突导致能源价格暴涨、国内“钢需”回暖是3月份铁矿石价格反弹的主要驱动因素。

前2个月铁矿石价格下跌的逻辑分析

测算显示，1月—2月份我国粗钢需求为14824万吨，累计同比下降3.7%，低于中性预期的下降1.6%。其中，国内粗钢消费累计同比下降3.3%，略逊于中性预期的下降3.1%；粗钢出口累计同比下降6.2%，低于预期。

笔者认为，2026年1月1日起我国钢材出口实行许可证管理对钢材出口造成扰动。

在1月—2月份国内粗钢消费中，房地产粗钢消费累计同比下降12.4%，降幅收窄，但收窄幅度不及预期；非房地产粗钢消费累计同比大幅增长3.7%，从2025年全年下降6.9%中“逆袭转正”，远超预期。

笔者认为，房地产去库存周期尚未结束，房地产粗钢消费持续承压；基建和制造业投资超预期增长，拉动非房地产粗钢消费增速“翻红”。数据显示，2月底我国商品房待售面积为79998万平方米，创历史新高，较去年底增长4.4%，同比增长0.1%。1月—2月份基建投资累计同比增长11.4%，增速由2025年的同比下降1.5%转正；制造业投资累计同比增长3.1%，增速较2025年扩大2.5个百分点。

1月—2月份港口铁矿石库存创历史新高。受粗钢需求下降影响，1月—2月份我国粗钢和铁水产量走低，铁矿石需求随之下降。1月—2月份我国粗钢产量为16033.5万吨，累计同比下降3.6%；生铁产量为13770.4万吨，累计同比下降2.7%。供应方面，1月—2月份我国进口铁矿石21002万吨，累计同比增长9.8%；国内铁精粉产量为4381万吨，累计同比增长0.1%。

由此可见，供增需减，铁矿石库存大幅累积。1月底，全国47个港口铁矿石库存在历史上首次突破1.7亿吨，而后在1.7亿吨关口窄幅波动。

近两个月铁矿石价格反弹逻辑分析

中东地缘冲突导致能源价格暴涨。2月28日中东地缘冲突爆发，霍尔木兹海峡航运受阻。由于该地区并非铁矿石主要产地和消费地，对铁矿石供需的影响不明显，其影响更多通过“能源价格上涨—铁矿石海运费增加—到港成本上升”的链条进行传导。笔者统计过去几年2月末—3月末的数据发现，只有2026年在此期间的原油价格、铁矿石海运费和铁矿石价格存在同步上涨关系，即原油价格上涨—铁矿石海运费上涨—铁矿石价格上涨的传导关系顺畅，其他年份涨跌的同步性不高，传导关系不明显。

钢材需求回暖，铁水复产。3月3日元宵节之后，终端需求开始全面复苏。根据钢联数据，3月份五大品种钢材日均需求环比增长25.1%，其中建筑钢材（螺纹钢和线材）需求季节性复苏明显，日均需求环比大幅增长84.8%，板材（热轧卷板、冷轧和中板）日均需求环比增长8.6%。随着钢需回暖、钢厂盈利面扩大，从3月中旬开始铁水加速复产。钢联数据显示，3月27日当周（3月23日—27日），全国247家钢厂日均铁水产量为231.09万吨，较3月13日当周（3月9日—13日）日均铁水产量增加9.9万吨。

4月份铁矿石价格或再度承压

需求方面，随着市场对钢材出口许可证管理措施的逐步适应，钢材出口的政策摩擦成本下降，据悉，2月份政策影响开始有所消化，因此3月份和4月份钢材出口在理论上有望恢复。结合季节性因素，在“金三银四”传统“钢需”旺季效应的影响下，4月份铁水产量存在增长空间。但是，3月份中东地缘冲突导致中东局势紧张，作为我国钢材出口第二大市场的中东，钢材需求前景面临转弱风险。因此笔者认为，4月份我国钢材出口恢复和铁水增产存在变数，或不及预期。

供应方面，在铁矿石步入供应宽松周期的背景下，4月份全球铁矿石发运量有望维持高增长。钢联数据显示，截至3月20日，全球铁矿石发运量为36375万吨，累计同比增加2894万吨，增幅为8.6%。其中，四大主流矿山发运量为23492万吨，累计同比增加1208万吨，增幅为5.4%；非主流矿山发运量为12883万吨，累计同比增加1686万吨，增幅为15.1%。

根据平衡表测算，在乐观情景下，假设4月份铁水持续增产，月底日均铁水产量达到239万吨，较当前水平增加约8万吨，铁矿石供应稳中微增，那么4月份铁矿石平衡偏紧，库存小幅减少。但是，若铁水增产不及预期，铁矿石供应维持较大幅度增长，那么铁矿石累库压力将增大。由于中东地缘冲突紧张局势缓解尚需时日，笔者对4月份铁矿石供需前景持谨慎态度，铁矿石价格在第1季度先抑后扬之后，预计4月份或再度承压。（中国冶金报）